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关于高速公路上市企业发展战略的思考

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【摘要】:
通过对高速行业19家上市企业进行整体分析,行业企业整体可概括为“六大特点,两个思路”。

关于高速公路上市企业发展战略的思考

 

通过对高速行业19家上市企业进行整体分析,行业企业整体可概括为“六大特点,两个思路”。

 

一、六大特点

 

特点1:运营里程总体具备较大提升空间。目前国内高速公路上市企业管理的高速路产里程相对较短,平均运营高速里程不足500公里,对标欧洲、日韩、巴西、印度等国,路企管养路产里程多在1000公里以上,我国的公路上市公司特别是头部企业的运营里程还具有较大的提升空间。

 

特点2:增长驱动承压。从国内上市高速公路企业的总体表现来看,我国路企主营业务收入成长性呈现显著的两极分化态势,主营业务收入增长较快的上市企业增量大多来自于新投运或购置的路产。

 

特点3:呈现出省级运营管理主体合并潮。利用地方政府资源开展合并整合,将成为路企增长的核心动力。山东高速集团与齐鲁交通发展集团完成整合、河南省根据进一步做强做优做大省管交通国有企业的要求,对交投集团和交发集团进行重组整合。

 

特点4:降本增效越发重要。国内上市高速公路企业中,由于成本上涨幅度过快,出现了毛利率下跌的情况。伴随路龄不断老化,单位养护成本提高将持续挤压路企盈利空间,对其降本增效的能力提出了更高的挑战。

 

特点5:受区位条件影响较大。由于我国东南沿海拥有更高的人口密度与经济活动强度,沿海公路企业平均ROE显著高于内地公路企业,从十年回报来看,公路企业的长期回报显著分化,位于长三角、珠三角的企业拥有最优质的资产,获得最高的年化回报。

 

特点6:普遍开启多元化业务布局与投资。基于目前的增长及盈利瓶颈,我国上市高速公路企业普遍已开启了对其他业务板块的布局与投资,但对于新业务的甄别选择与管控管理能力仍需提高。

 

二、两个思路

 

两个思路:一是开展全国布局,始终保持收费公路主业快速增长,避免短期内出现主业增长瓶颈现象;二是提升多元业务市场竞争力,路上路下、省内省外,多维度发展,实现双轮乃至多轮驱动。

 

基于上述对行业的认识,本文结合具体案例对高速上市企业的发展情况进行详细分析。

 

案例企业归母净利润、管理里程、总市值、总资产等处于行业领先水平,但在面临外部形势发展大变局的背景下,企业需要解决三个核心问题,最终找到企业发展的“第二曲线”实现更高层次的平稳发展。

 

一是解决经营模式单一问题。投资运营业务利润贡献高达95%,经营模式单一,业务结构不均衡,易受到突发事件影响,存在经营风险。

 

二是解决经营方式单一问题。单一的“买买买”的经营方式仅获取了运营收入,未能完全释放资产价值,导致公司效益增速慢于规模增速,ROE水平下滑,未能得到资本市场认可。

 

三是解决科技含量低的问题。缺乏具有竞争力的关键技术、核心产品、创新模式,未能在行业中建立起领先优势。

 

据此,提出以下思考:

 

思考1:毫不动摇坚持主责主业,大力发展主业

 

从企业长远稳定发展以及业务贡献角度,目前以及未来很长一段时期内,公路投资运营都将是该企业的主业。因此,企业未来的发展中主业发展战略极为关键,我们认为要回答以下几个问题:

 

问题1:主业可否外延到大交通基础设施?

 

对标世界一流企业,对标国内交投集团,在收费公路之外,或多或少都进入了高铁等大交通基础设施领域。未来,企业能否突破,能否投资大交通基础设施里受政策影响小、收益良好、现金流稳定的类高速公路资产投资?

 

问题2:投资并购是否必须要控股?

 

根据会计准则规定,长期股权投资产生投资收益可在计算企业所得税应纳税总额中税前扣除,因此按照股比确认的应占利润可全额计入利润总额、净利润以及归母净利润,投资部分优质参股股权可获得投资效率较高。同时,与投资主控项目相比,在同样使用自有资金投资的情况下,权益法核算仅就持股比相应净资产计入公路资产,而无需合并被投资企业负债,较少提高合并层面负债率。

 

问题3:海外战略是否要未雨绸缪提前筹划?

 

综合考虑内外部因素,走出去是下一步发展的必然尝试。企业做出海外战略的一个很大的考虑因素是海外项目收益高。但同时,高收益意味着高风险,比如一个桥的事故就引起了对标企业的收益受到如此大的影响。因此,在海外战略的制定上,要未雨绸缪、提前筹划,特别是重点针对风险因素、风险短板加强布局,做到能有效控制政策风险、汇率风险、用工风险等前提下稳健出海。

 

思考2:明确数字化赋能

 

思路1:充分利用场景资源向科技型创新型转化。

 

数字转型方面,领先企业纷纷在智慧交通领域加快布局。


宁沪高速,聚焦5G的高速场景应用,关注在高速公路畅通、养护等领域的应用;山东高速,依托大数据平台和创新中心,推动智慧交通全产业链延伸和“智慧交通+”协同应用;招商公路,通过投资并购加资源整合的方式,围绕智慧服务、智慧服务衍生业务、智慧运营和智慧设施等四大业务领域,逐步扩大智慧交通产业生态圈,做实科技转型的道路。

 

思路2:点式布局向整体创新转化

 

未来的科技创新战略,应该是统一的、前瞻性的战略。目前,企业的创新项目其实和公路主业投资一样,是机会性的点式布局存在。如果技术创新做的好当然好,在技术创新的同时,也应考虑场景创新、应用创新,把各个项目有机结合起来,向整体创新转化。

 

思路3:发展模式的选择

 

科技创新战略已经成了大多数企业未来的战略,特别是跨界创新。平安已把自己的对手设定为BAT,把logo从“保险、银行、投资”转化为“金融、科技”,并已经在智慧城市、智慧交通方面重点布局。这就是高速公路创新战略面临的竞争格局。

 

国有企业做创新其实是有一定的天然障碍的。面对这样的竞争格局,面对天然的体制机制障碍,发展模式的选择尤为重要。当前,在项目选择上主控为主,下一步发展应该考虑多种发展模式,哪一种模式更有利于发展就用哪一种模式,谁有前沿科技、谁有数据处理整合应用能力、谁能挖掘制造场量谁来控股,寻找交通圈外的合作伙伴,合作方可以控股团队也可以控股,后期再根据项目的情况研判。

 

思考3:新的业务发展如何布局

 

利润收入占比角度,通过对19家高速上市公司进行分析,高速公路收入占比平均值为83.61%,利润贡献占比过半;从空间布局看,Atlantia国际布局,招商公路、山高实现国内布局,宁沪、深高速布局省内;从业务形态看,各公司适当开展多元化业务。

 

聚集高速公路上市公司,通过对高速公路上市企业多元化布局进行盘点分析,总结为四大特点:

 

特点1:高速公路行业辅业收入占比较低,路产收入仍为绝对核心。高速公路公司拓展辅业的核心目的是应对主业经营增长的压力,从主业营收占比看,路产收入仍旧是高速公路营收的核心来源。

 

特点2:高速公路企业多元业务布局倾向于具有较高净资产收益率的行业。高速公路企业利用现金流优势可跨越资金门槛,切入具有较高净资产收益率及估值倍数的领域,从而提升自身资产质量及公司市值。

 

特点3:参股投资是高速公路行业多元化布局的重要方式。高速公路行业长期股权投资项下确认的投资损益规模较为稳定,行业多元化布局偏谨慎,财务性投资收益有较快增长;通过审慎参股,获取其他行业优质公司的稳定投资收益,将是风险较低、波动较小的多元化扩张方式。

 

特点4:高速公路龙头公司产业布局较为谨慎。高速公路龙头公司产业布局较为谨慎。随着经济增长红利褪去,各行业均面临竞争加剧、集中度提升的局面,此时高速公司应对市场波动的管理劣势开始逐渐暴露,辅业经营较为被动。

 

同时,高速公司拓展辅业的核心目的在于应对主业经营压力,切入具有较高净资产收益率及估值倍数的领域,主要涉及能源、金融、环保等行业。参股/并购等资本运作手段,实现多元拓展,总体拓展比较审慎。

 

其中,能源环保行业成为行业关注重点。深高速做新一轮战略规划时,一直想找出另个“类高速公路”行业。经过反复论证,深高速把环保业务当做了未来战略的一个重点发展方向。同时,对标分析也看到,很多央企也进入了环保领域。如果未来也把生态环保当做一个重要发展方向的话,重点在高速公路领域,比如交旅融合、绿色能源方面做好布局。

 

综上所述,基于对上述问题的思考,高速企业未来的发展可以近中远周期性突出发展重点。短期重点在于稳住经营—守住高速主业基本盘。短期要稳定住,守住基本盘,抓好生产经营、提质增效。中期把握投资—选择成长性好、协同度高的行业。要围绕国有资产保值增值,确保归属上市公司股东净利润不断增长,通过新增投资、盘活存量、增减持等多种方式优化资产结构,实现资产有进有出,确保公司业绩的成长性。长期谋求发展转型—对标流企业,迈出转型发展步伐。转型发展是行业企业实现可持续高质量发展的是根本所在。