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人民币加入SDR后的外汇资产管理

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【摘要】:
作者:正略钧策管理咨询刘志鹏 2015年12月1日,IMF正式宣布,人民币于2016年10月1日加入SDR。SDR是“特别提款权”的英文简称。“特别提款权”又被称为“纸黄金”,最早发行于1970年,是直接跟黄金挂钩的、超越国籍的储备货币。但随着时间的推移,SDR已于1974年与黄金脱钩,而是由“一篮子货币”按照比例来计算。人民币加入之前的SDR的比例是:美元占41.9%、欧元占37.4%、英镑占1

作者:正略钧策管理咨询 刘志鹏

 

2015年12月1日,IMF正式宣布,人民币于2016年10月1日加入SDR。SDR是“特别提款权”的英文简称。“特别提款权”又被称为“纸黄金”,最早发行于1970年,是直接跟黄金挂钩的、超越国籍的储备货币。但随着时间的推移,SDR已于1974年与黄金脱钩,而是由“一篮子货币”按照比例来计算。人民币加入之前的SDR的比例是:美元占41.9%、欧元占37.4%、英镑占11.3%、日元占9.4%。人民币加入之后,美元比重为41.73%,欧元30.93%,人民币10.92%,日元为8.33%,英镑为8.09%。

 

中国加入SDR的意义是深远的。这将扩大人民币在国际贸易中结算的范畴,并预示着人民币将很快成为一种国际货币,被很多国家作为外汇进行储备,这相对降低了国内货币发行引起的通货膨胀压力。同时人民币加入SDR有助于“一带一路”战略的实施,方便促进中国装备制造、工程建设、金融类企业实施国际化战略。

 

但是,对于很多的中国本土企业而言,我们不能仅仅陶醉于人民币的国际化。相反,摆在我们桌面的课题已经变得比以前更加丰富多彩,甚至更具挑战性。笔者认为,在人民币加入SDR后,作为企业的管理者至少应在四个方面做好外汇资产管理工作。

 

首先,中国企业需要做好进出口贸易结算风险的管理。中国政府近期多次指出,我国已经逐步完善人民币汇率中间价报价机制,加大市场决定汇率的力度;中国不会发起货币竞争性贬值,也不会压低人民币汇率刺激出口。但笔者认为,人民币在未来相当长的一段时间内存在贬值压力。一方面,美元将进入加息周期,而中国还处在降息降准的周期中。利率上升将吸引资本流入,从而货币需求量上升,使得该国货币升值。另一方面,一国货币的价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的,即由它的购买力决定的。截至2015年3月,中国广义货币M2余额达到人民币128万亿元,与1990年的1.5万亿相比,增长80余倍,远超GDP增速,这使得人民币承受着内在贬值的压力。而中国企业在进出口业务中必须依据本、外币的汇率趋势选择结算币种,以规避结算风险。也就是说,在出口业务中,尽量以美元结算;而在进口业务中,尽量以人民币结算。或者在签订进出口合同时,提前约定结算货币的汇率变动损失分担原则,使得损失风险买卖双方共担。

 

其次,中国企业需要合理配置外汇账户币种。在IMF投票决定中国加入SDR前期,总裁拉加德曾通过电子邮件声明,IMF工作人员认为人民币满足了“可自由使用”货币的要求。也就是说,人民币资本项下的开放正接近完成。企业尤其是涉外企业面临着如何持有及管理外汇资产的问题。就全球体系而言,货币的统治地位与其国家的经济实力紧密关联。美国的市场体系非常具有弹性,创新型企业也最具活力。所以当今世界,美元毋庸置疑仍然是事实上的本位货币,也是最主要的储备货币。全球各国央行的所持外汇储备比例也可以证明这一点。在2013年,美元在全球央行所持外汇中占比约60%,欧元占比约24%,而澳元及加元这样有资源出口作为支撑的货币的储备也分别达到1.5%左右。所以,中国企业在持有外汇资产时,应充分考虑自身的业务需要,并进行外汇币种合理的多样化管理。

 

再次,中国企业应该提升国际化的投资管理。人民币加入SDR极大程度的为中国企业提供了全球化投资的便利。而更多地投资海外,寻找优良资产进行全球化经营,是对冲经营风险的良方。在这方面让我们耳熟能详的是李嘉诚。2000年起,李嘉诚开始投资英国,斥资36亿英镑购买电信运营牌照,之后陆续投资超过300亿美元收购英国电网、英国水务、英国管道燃气、机场、铁路等业务,被誉为走在中国政府前面的抄底超人。当然,中国企业投资海外时,还一定要注意投资的安全。适合投资的国家或地区,市场应该是规范的,贸易应该自由,金融环境应该宽松,律师行、会计师事务所等配套的服务业也应该比较发达,同时最好有一定的区域优势。另外,中国的企业应更多的注重联合出海。目前在海外打造产业园区成为中国企业全产业链集群出海的新模式。例如,中国五矿联合中信金属等企业投资秘鲁,江苏省组织企业集体投资海外等是值得参考的案例。

 

最后,中国企业应更好的进行国际化融资管理。中国由于利率市场化的改革以及IPO注册制改革还在进行中,很多企业融资难的困境仍无法在短期内扭转。例如,较早前的光伏行业及当前的地产行业的贷款利率都以基准利率为基础进行上浮,远高于很多发达国家地区的贷款利率,而中国的中小型企业在国内融资更是非常困难。所以中国企业应借力人民币国际化及资本项目加大开放的机会寻找海外低成本融资机会。除去已经广为应用的海外IPO融资以外,内保外贷业务也可以帮助国内企业获得低成本的海外融资。内保外贷业务是指境内银行接受境内申请人申请开出保函或备用信用证,指定某境外银行为受益人,由该境外银行向保函或备用信用证指定企业提供融资的业务,该指定企业可以是申请人境外关联企业也可以是申请人本身或申请人在境内的关联企业。担保贷款的币种可以是人民币也可以是外币。另外,直接在境外注册并形成一定发展规模的企业也可以在境外资本市场直接发行商业票据(短期融资债券)、中期票据、公司债券以获取相对低成本的融资。但值得注意的是,国际化融资是一把双刃剑,在人民币看升的时候,对外融资可以获得低利率成本的同时,还能够获取本币升值的收益。而在人民币看贬的时候,还款成本则要充分考虑汇率损失部分。