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一种跨资本市场股价表现的比较分析量化模型

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【摘要】:
自2013年提出“一带一路”倡议以来,中国一直在加强开放、进一步推动与发展中国家等新兴市场的合作。“一带一路”建设强调共商、共建、共享。2020年初突发的疫情给世界经济增长带来了更多不确定性,“双循环”新发展格局将与“一带一路”建设协同发展,成为沿线国家和地区经济复苏的强劲动能。

一种跨资本市场股价表现的比较分析量化模型

 

自2013年提出“一带一路”倡议以来,中国一直在加强开放、进一步推动与发展中国家等新兴市场的合作。“一带一路”建设强调共商、共建、共享。2020年初突发的疫情给世界经济增长带来了更多不确定性,“双循环”新发展格局将与“一带一路”建设协同发展,成为沿线国家和地区经济复苏的强劲动能。

 

另一方面,国内面临着如何将资金“引进来”和企业如何“走出去”的问题,因此,加强与“一带一路”沿线国家构建交流平台、孵化创新型企业,引进先进技术,也就成为了下一步发展的重头戏。

 

日前,正略咨询受邀对国内某知名产业园区的“十四五规划做出战略策划和建议,为利于分析工作的进行,正略咨询展开了对国内各企业在全球不同资本市场表现的建模分析工作。

 

一、背景介绍

 

中国股市科创板自2019年6月13日开板以来,交易进展如火如荼,推动了大量科技创新型企业高质量发展。

 

从行业分布情况来看,科创板已经成为国内新兴科技产业公司融资的重要资本市场。截至2020年7月22日,科创板融资总规模达到2172亿元,同期主板、中小企业板、创业板融资规模分别为1340亿元、355亿元、349亿元。业内对此评价称,科创板已成为A股市场科技类企业融资的重要市场。

 

科创板上市公司主要分布在新一代信息技术、生物、高端装备制造以及新材料等新兴产业,分布占比分别为37%、24%、16%以及11%。随着中国经济从高速增长向高质量增长的转变,创新驱动成为中国经济发展战略的核心。这也就意味着,科创板这些主力行业将充分受益于中国科技产业发展大周期,未来长期增长空间显著。

 

 

 

另一方面,新冠疫情给全球资本市场带来巨大冲击和持续影响。数字化进程、高新科技显著加速,消费者行为也对市场产生深远影响。疫情带来的科技供给和需求规模大幅波动,亦导致供需错配。资本市场流动性充裕,科技板块估值水涨船高,优势企业的估值扩张显著超越市场预期。

 

而在此种情况下,在美国股市,中概股因为估值歧视的原因,自2010年以来长期跑输纳斯达克指数。2010-2013年期间,存量的中概股遭遇空前信任危机。2010年6月开始,浑水、香橼等做空机构频繁发布对中概股的质疑报告并大举做空。同时,财务造假丑闻引发美国证监会展开对上百家中概股的调查。这一系列事件的持续发酵使中概股遭遇近三年的信任危机。

 

2020年年初,瑞幸咖啡曝出财务作假丑闻后,中概股陷入新一轮的信任危机。资本市场的动荡以及信任危机的蔓延,让中概股举步维艰。同年5月21日,美国参议院全票通过了一份《外国公司问责法案》,虽然此《法案》针对所有外国企业,而美方参议员则直接对媒体表示:该法案主要针对来自中国的上市公司。

 

而在新经济时代下中国A股和港股市场改革红利不断,拥抱海外中概股回归。据预测,2021年中概股回归的趋势将延续,全年有望有超过10家以上的中概股考虑以第二上市或再上市方式回归内地或香港市场,同时将有更多的中国拟上市企业选择在内地或香港上市。从长期看,科技、消费都会继续是具有较大投资价值的投资主线和投资领域。

 

而另一方面,受益于估值优势和注册制改革,科创板或创业板将吸引选择私有化后回归的中概股。优质中概股的回归将为市场带来更多的增量资金和交易活跃度,为相关板块带来一定投资机会,并促进A股和港股资本市场的长远发展。

 

二、量化分析模型

 

为分析中国科技型企业在全球资本市场的股价表现,并试图找出相关规律,正略咨询尝试进行建模分析。模型包括了5个一级指标和10个二级指标,其指标包括如下:

 

 

 

三、样本企业数和分布

 

为方便分析工作的开展,正略咨询对某知名产业园区中300余家上市企业进行归类分析,剔除掉诸如重工、轻工、房产等非科技型企业,重点分析IT服务、互联网、教育服务、生物制药、医疗器材与服务5个行业,共计173家企业的不同表现,其行业分布和上市资本市场分布如下图所示:

 

 

 

为了更为清晰直观,将上市企业按行业划分后,各上市企业所在资本市场分布对比如图:

 

 

 

四、不同行业在不同资本市场的股份表现

 

01、股价表现

 

从各企业股价和大盘对比来看,可以分析出总体行业和部分企业表现与市场经济情况对比表现结果:

 

 

 

从总体表现而言,纳斯达克指数一路走高,效益较好;恒生指数18年二季度开始表现疲软;科创板具有较强的上涨趋势。

 

以美国上市企业股价指数和大盘指数进行分析展示:

 

 

 

从各行业表现情况来看,互联网行业明显分化,1/3企业明显跑赢大板,1/3和大板持平,余下企业跑输,而近一年绝大多数处于下跌情况,与股指走向相反;中概股总体表现较差,大多数企业涨幅低于纳斯达克指数,与中概股长期经受估值歧视、易被做空的现状相符合,这也促使了诸多中概股选择回归的现状。

 

02、估值指标

 

估值指标中正略咨询以IT服务行业企业进行分析展示(气泡面积代表企业市值)

 

 

 

从IT类型企业来看,选择境外上市的企业数量较少,因此受到估值歧视的现象并不严重;大多数企业市盈率和盈利符合增长率呈现正相关关系,市场和投资者信心与企业未来表现呈现一致化;而境外上市企业市盈率偏低,总体投资回报周期较长,投资者信心表现一般。

 

03、波动指标

 

波动指标中正略咨询以生物制药行业企业进行分析展示(气泡面积代表企业市值)

 

 

 

多数生物制药企业股价表现较稳定,波动率居中,半数企业最大回撤较小,总体上而言生物制药企业发展较为稳定,投资风险率较低。

 

04、利润指标

 

波动指标中正略咨询对不同上市地点的企业,分行业进行分析展示(气泡面积代表企业市值)

 

 

 

对比来看,走出国门的大型企业更多依赖研发或投资驱动企业增长,而小型企业更偏向于自身运营的利润创造;而另一方面,国内市场普遍对于国内企业有更为充足的信心;同时各行业对比来看,IT、生物制药表现要远强于教育行业。

 

05、成长指标

 

成长指标中正略咨询对不同上市地点的企业,分行业进行分析展示(气泡面积代表企业市值)

 

 

 

对比来看,虽然多数在美国、港股上市的企业首日均有较大涨幅,但是一年后许多企业低于首日收盘日,国外股市普遍对于国内企业的长期发展信心不足;而创业型企业普遍增长速度较快,一年后有着明显的上升。在以上诸多企业中,IT行业表现最为显眼。

 

五、结论与启示

 

1.通过背景分析和各个资本市场的分析来看,创新型企业本身具有较大的发展潜力和市场认可度,但总体而言由于长期的估值歧视和中美大博弈的背景,以及科创板的出现,越来越多企业寻求国内市场上市。

 

2.资本和市场关注度越来越向行业头部企业进行集中,优质资源更加倾向集中于优质机构和项目,提高对创业企业的要求,是最符合当前环境之下的选择。创业企业需要考虑如何真正提供独特核心价值。

 

3.随着新基建政策的发布,中国的数字化进程将围绕着“新基建”层层展开,并成为推动未来科技和中国经济发展的主力军。无论是基础领域的科技研发,还是应用层的数字化落地,IT服务、微电子、半导体、互联网等行业将受到极大关注和推动。

 

4.中美博弈大背景之下,半导体、数控机床、互联网、医药等企业将受到国内政策的大力扶持,也会成为“一带一路”的重点扶植和孵化行业。

 

5.创新投资其一可以带来大量资金和较为良好的投资回报率,其二可以促进先进技术的合作引进,解决关键技术,大力推动国家战略。

 

6.中国新兴企业从定位上已经和以往的传统企业产生差异。传统企业往往优先立足国内,稳定国内布局之后才考虑国外市场。而现在新兴企业往往从定位上便以全球化布局为基础,如小米、华为、字节等企业从创立之初便直接以全球化视野进行布局和市场开拓。

 

7.从分析结果来看,投资机构应当更为关注高新技术如IT、医药、医疗器械等产业所能带来的回报率和发展潜力,并且持续观察国内外市场,规避国外市场由于估值所带来的暴涨暴跌和国内所可能带来的更长投资周期之下的稳定坚实的投资回报;建议战术配置上关注顺周期行业,战略配置上保持对科技、消费等行业的关注。

 

8.对拟上市企业来说,可以更多考虑在国内股市如科创板等资本市场上市,从而避开做空机构的攻击和美国股市流动性宽裕和市场信心不足所带来的暴涨暴跌与熔断风险。

 

六、未来建议

 

由于样本体量限制,结论可能出现较为片面的情况,管中窥豹,也许无法反映中国海外上市科技类公司股价表现的全貌。未来正略咨询将持续关注与研究,并在更多数据与调参时间支持之下,引入LTSM模型进行构建更为量化和合理的预测模型,以得出更为全面与客观精确的结论。