“十四五”期间，国内投资市场整体变迁，行业增速放缓，进入深度调整期。资金端，募资金额逐年下降，政府引导基金持续扩张，国资LP加速发力；资产端，普遍面临优质项目资产少、同业竞争激烈的问题，热门投资集中在半导体、先进制造、医疗、新能源等新兴产业，投向粤港澳大湾区、长三角地区等重点区域；退出端，IPO退出渠道受阻，普遍面临项目退出难、资金流动慢的问题。

在行业调整背景下，地方产投平台还肩负着国资国企改革、地方产业赋能的使命。通过分析深圳、广州、上海、合肥、苏州、洛阳等地国资产投平台及私募股权基金的发展情况，探索剖析地方产投平台“十五五”未来发展趋势，有利于启发投资者从产业视角看待投资、管理投资，帮助国有资本投资平台找到破解“有钱难投”、“有进无退”等投资困境的可行路径，更好实现价值创造、价值经营、价值实现。

一、产业为先，靠大联强

01、从金融资本转向产业资本

地方产投平台的投资思路从财务投资向产业投资、战略投资转变，从以专业投资机构为中心转向以产业龙头企业为中心，联合产业链龙头企业共同设立CVC基金，深度融合产业优势与资本优势。

截至2024年上半年，中国共有接近8000家产业集团直接或通过下属投资平台参与过股权投资，合计完成CVC投资案例33151起，合计完成CVC投资总规模超2.75万亿元。一方面，实业巨头纷纷进军私募投资领域，如茅台、中石化、宁德时代、一汽集团等龙头企业在近两年成立私募基金管理公司。另一方面，众多国资投资平台与产业链主企业、上市公司、科技企业共同设立CVC基金，围绕产业链上下游开展专业化、特色化投资，例如：

2023年深圳福田启动全国首个CVC创新中心，比亚迪投资、汇川产投、中商基金、金证互通、新智资本等CVC机构等入驻园区，并引入中东基金——沙特阿拉伯主权基金。

2023年广汽集团与广州产投共设300亿元的广州智能网联新能源汽车产业发展基金，2024年双方全面深化战略合作。

2023年长安汽车与重庆产业母基金联合设立15亿元的投资新能源汽车产业链基金。

2024年合肥10家LP共同发起设立总规模10.625亿的“合肥启航恒鑫基金”，长鑫存储旗下CVC安徽启航鑫睿私募基金管理有限公司为基金管理人。10家LP大部分是长信存储的直接合作伙伴，包括广钢气体、华峰测控、上海新阳、创维科技4家上市公司，合肥产投、安徽省新一代信息技术产业基金、合肥经开区产投、长三角二期基金4家国资机构，以及国元证券旗下的国元创新投资、险资机构阳光汇融资本。

2024年洛阳产业发展基金与宁德时代等共同出资新能源CVC基金——时代泽远基金，出资额50.86亿元；洛创投与中航光电、省市级产业引导基金、地方投资平台公司共同设立光电产业链CVC基金——洛阳光联基金，出资额3亿元。

02、从创投圈转向产投生态

地方投资公司的合作伙伴从创投圈同业机构扩展到产业圈、科创圈，发挥作为资本方的资源整合优势，搭平台、聚资源、建生态，打造全方位的产投生态、创新生态。

广州产投合作“朋友圈”覆盖头部机构（IDG资本、中金资本、君联资本等）、知名央企（中国国新、中银资产等）、产业龙头（广汽集团、广药集团等）、高校院所（京津冀国家技术创新中心、粤港澳国家技术创新中心、复旦大学、香港科技大学等）等各类创新主体，以及部分知名创投机构（元禾原点、飞凡创投等），形成头雁牵引、集聚成势的产业生态。

广州工控打造集团科技创新总院、企业研发机构、各级高校科研院所的三级创新生态，前瞻布局优质企业。所合作的企业研发机构包括华为、百度、鹏城实验室等，各级高校科研院所包括华南理工大学、广东工业大学、广东省科学院、广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院等。

合肥产投形成以“产业平台”为核心、“资本平台”为支撑、“创新平台”为载体、“开放平台”为引擎的发展局面。产业平台方面投资建设长鑫制造基地项目、中国声谷项目等，控股国风新材，参股江淮汽车、国机通用、长虹美菱、安利股份等10家上市公司；资本平台方面成立四支省级母基金的管理机构，设立自主管理型基金61支，总规模超千亿元；创新平台方面成立合肥科创集团、合肥人才集团，与在肥科研院所加深合作；开放平台方面以旗下国际陆港公司、航空货运公司、地方铁路公司为主体，并组建合肥物流集团。

二、以投带引，矩阵集群

01、从属地招商转向抱团合投、跨域合作

一是央地合作，中央企业投资公司纷纷与地方产投平台合作，包括达成战略合作、合资设立基金、资源优势共享等方式。

中国国新2024年与广州市政府达成战略合作成立国风投大湾区基金，与辽宁基金共同设立辽宁国新战新产业基金，与武汉经开区开展战略合作。

以陕西为例，2023年陕西财金投资管理有限责任公司与中兵投资、中电科投资、中电投资、中国石油昆仑资本、国华能源投资、北大荒投资等11家央企投资机构签署了战略合作，积极开展央地合作。

二是跨域合作，实施“飞地建设”逐渐成为一种趋势，通过在深圳、上海等地设立产业基金、建设产业园区，帮助企业发展壮大，向内导入产业资源，实现在产业、行业、企业、人才、资源配置等方面的互补、互利、互动。

深哈两市政府签署协议合作共建深圳（哈尔滨）产业园区，共同投资约39亿元组建深哈产业园投资开发有限公司，并设立10亿元的深哈产业投资基金和1亿元的天使基金，推动科技创新企业与深圳资本市场对接。

浙江嘉善县在上海建立嘉善国际创新中心，并设立建立首期规模5000万元的天使基金，引导嘉善高科技企业到上海设立研发中心，造就了“前台在上海、后台在嘉善”的沪善协同创新模式。

三是区县下沉，通过强化引导基金的调节效应实现资本招商、产业导入的功能。

2024年4月，河北省邯郸市磁县成立“磁县产业发展基金”，通过“产业+基金+项目+招商”模式进行投资，重点布局磁县新能源、新材料等战略性新兴产业和未来产业。同月，新疆巴州地区产业投资引导母基金“巴州优势产业发展基金”与若羌县德恒国有资产投资集团有限公司共同设立“巴州新兴产业投资基金”专项子基金，首期设立规模5亿元。

2024年8月20日，福建仙游县新能创投有限公司与清大明韵（厦门）创业投资有限公司在仙游签署了战略合作协议，成立福建莆田市县级“仙游新能源产业发展基金”，总规模1亿元。同日，浙江金华市县级“金浦固生堂（磐安）中医药创业投资基金”成立，由省、市、县三级联动，引进港股上市公司广东固生堂共同出资成立，总规模5.02亿元。

02、从单一模式转向矩阵架构、精耕细作

2024年，多地争相成立矩阵式千亿规模基金集群，从单一的投资主体向投资舰队发展，明确基金类别及投资方向。

2024年6月，江苏成立500亿元的江苏省战略性新兴产业基金母基金。发布《关于发布江苏省战略性新兴产业专项基金申报及运作指引的公告》，明确省级母基金主要与相关设区市、有关省属企业等共同出资设立未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金三类产业专项基金。

2024年9月，湖南成立湖南省金芙蓉投资基金，力争用未来三年打造3000亿元基金规模。出台制定《湖南省金芙蓉投资基金高质量发展的指导意见》等相关文件，构建“1+5+N”基金架构，“1”指总基金，即湖南省金芙蓉投资基金；“5”指五大母基金，即产业引导、科技创新、基础设施、社会发展和其他等五类基金；“N”指围绕上述重点领域方向，引导撬动社会资本，设立N支子基金。

三、长期资本，稳健共赢

从社会募资转向长期资金。地方产投平台从市场化社会募资逐渐转向积极引入银行资金、保险资金等长期资金，提高资金长期性与稳定性。此外，随着AIC股权投资试点范围的扩大，以及监管方对保险机构股权投资的支持，银行资本、保险资本纷纷主动加速入局。

广州产投2023年12月与广汽集团、中国银行共同设立广州新祺智联股权投资基金，2024年9月与工银资本、广发信德、工商银行广州分行共同设立广州首只金融AIC股权投资基金。

2024年10月，深圳市引导基金与太平保险集团合作共设股权投资基金，总规模不超过100.02亿元。采用双GP模式，由太平保利投资管理有限公司与深圳市海洋投资管理有限公司共同管理。

2024年11月，西安市工业倍增基金与建信投资合作设立规模5亿元的西安西投建信恒创股权投资基金，西安创新投资基金与中银资产合作设立规模4亿元的中鑫先导科创股权投资基金。

四、投后管理，价值经营

从“股权管理”转向“价值经营”。地产产投公司对股权投资的参控股企业管理，从传统的董事会管理、董监高派驻等公司治理方式，转向更为丰富、更为主动的投后赋能与价值经营，包括战略管理赋能、客户资源赋能、资金融通赋能、运营管理赋能、企业文化赋能等。

深创投基于半导体领域的前期布局，包括设计、制造、封装测试、材料、装备和零部件、EDA/IP等环节，从全产业链角度为华大九天赋能，为其提供拓展客户资源、搭建生态网络、企业运营管理等方面的投后服务，并在2017、2018、2020年三次加注投资华大九天。

广州工控资本投后借助集团产业协同优势，帮助投资企业导入工控集团内部及大型链主企业的供应商名录，最多一笔帮助企业拿到了30亿元的设备总包合同。

五、资本运作，价值实现

建立“基金投资+并购重组+市值管理”模式。地方产投平台大多通过母基金开展产业投资，培育、筛选、储备一批符合集团产业布局的优质投资标的，进而开展产业并购重组，预留退出方案和通道，结合上市公司市值管理与资本运作手段，推动股权流转与价值实现。

以广州工控资本为例，通过“母基金+子基金+直投”方式，重点发力先进制造领域。同时，围绕工控集团三大产业板块和十大事业部，打造一横一竖的“T型”并购策略，协助集团并购整合了山河智能、孚能科技等多家上市公司和一批非上市行业龙头。

以合肥模式的投资进退流转为例。一是京东方项目，2008年合肥国资投入大量资金支持京东方建设第6代TFT-LCD液晶面板线，在京东方完成6代线、8.5代线项目建设后，通过二级市场减持完成投资退出，实现净收益约140亿元。二是长鑫存储项目，2017年合肥产投与兆易创新成立合资公司长鑫存储，2020年长鑫存储掌握内存颗粒核心技术、打破海外垄断局面，随后兆易创新上市，合肥产投浮盈超过一千亿元。三是蔚来项目，2020年合肥对蔚来汽车投资70亿元，蔚来销量4年增长5倍，合肥国资投资回报一度达到5.5倍，后续吸引聚集了305家规模以上的新能源汽车产业企业，形成产业集群。四是欧菲光项目，2019年欧菲光因向华为供应光学摄像头模组受到制裁、被苹果踢出供应链，2021年合肥建投认购欧菲光非公开发行股票、认购总金额为12亿元，三年间随着华为的崛起和欧菲光业绩复苏，合肥建投通过两次减持后收回成本且套现盈利约1亿。